真牛所配资【东吴电新】宁德期间2026年一季报点评：龙头份额再栽培，功绩捏续超预期

盈利预测与估值

买入（保管）

投资重心

Q1出货量同比高增，功绩超阛阓预期。26年Q1营收1291亿元，同环比+52%/-8%，归母净利润207亿元，同环比+49%/-10%，扣非净利润181亿元，同+53%/-13%；毛利率24.8%，同环比+0.4/-3.4pct，归母净利率16.1%，同环比+0.4/-0.4pct。

储能发力，Q1电板确收超200gwh，26年排产上修至1.1-1.2TWh。咱们瞻望26年Q1公司产量220-230GWh，同增50-60%，环比微降，销量200GWh+，同环比+50%/-10%，储能咱们瞻望50GWh，占比25%，同环比+125%/+65%，大幅栽培，能源出货150GWh+，同环比+50%/-22%。国外电动车销量加快，国内单车带电量栽培，公共储能需求焕发，咱们瞻望公司26年排产有望达成1.1-1.2TWh，对应出货量1000GWh，同增50%，其中储能出货250-300GWh，同比翻番以上增长，市占率进一步栽培，咱们瞻望27年公司出货量保管20%+增长。

成本传导较顺畅，单wh利润基本保管安稳。咱们测算26年Q1公司能源储能电板均价0.6-0.65元/wh，环比小幅上升2-3分/wh，主要传导部分原材料加价。盈利端，电板毛利率咱们瞻望环比着落3pct，同比栽培1pct，单wh毛利0.13-0.14元/wh，单wh利润咱们瞻望0.075-0.08元/wh，环比稍许裁汰，主要有计划到原材料成本上升，电板企业传导有1-2月时滞。但公司成本搞定身手强、产业链议价权强、资源布局全面，盈利跨越上风将进一步扩大，全年单wh利润可保捏0.08元/wh。

Q1汇兑明显亏损，咱们瞻望欠债大幅加多89亿。26年Q1咱们测算汇兑亏损17亿+，主要由于东说念主民币增值。Q1投资收益27亿，同环比+101%/-2%；其他收益33亿，同环比+6%/+13%。Q1金钱减值亏损-14亿元，同比+22%，环比大幅着落70%。Q1用度率7.3%，同环比+0.2/-0.5pct，基本自如。Q1末存货1089亿元，较岁首增15%；Q1末预支款192亿，较岁首增34%，主要为锁定原材料；Q1末咱们瞻望欠债为942亿，较岁首增89亿，加多明显，咱们瞻望质保金45亿，其余44亿为返利计提。Q1狡计性现款流337亿元，同环比+2%/-36%，现款流捏续亮眼；Q1成本开支124亿元，同环比+20%/+1%，捏续加大产能膨大。

成无意代资源，深刻上游布局。公司拟确立子公司期间资源，注册成本拟定300亿，手脚公司新能源矿产范围的专科投资运营与搞定平台，整合现存矿产，并积极拓展新的优质资源神志，保险供应链安全。

盈利预测与投资评级：有计划到卑劣需求超预期，咱们上修公司归母净利润预期26-28年至962/1215/1469亿元（此前预期940/1168/1428亿元），同增33%/26%/21%，对应PE为20/16/13x，有计划到公司为公共能源电板龙头，本事、成本客户行业跨越，26年市占率有望进一步栽培，咱们赐与26年30x PE，对应狡计价632元，保管“买入”评级。

风险请示：电动车销量不足预期，原材料价钱波动，竞争加重超预期。

正文

1.功绩：Q1出货量大增，功绩超阛阓预期

2. 业务：储能发力，Q1电板确收超200gwh，26年排产上修至1.1-1.2TWh，成本传导较顺畅，单wh利润基本保管安稳

储能发力，Q1电板确收超200gwh，26年排产上修至1.1-1.2TWh。咱们瞻望26Q1公司产量220-230GWh，股票配资十大平台同增50-60%，环比微降，销量200GWh+，同环比+50%/-10%，储能咱们瞻望50GWh，占比25%，同环比+125%/+65%，大幅栽培，能源出货150GWh+，同环比+50%/-22%。国外电动车销量加快，国内单车带电量栽培，公共储能需求焕发，咱们瞻望公司26年排产有望达成1.1-1.2TWh，对应出货量1000GWh，同增50%，其中储能出货250-300GWh，同比翻番以上增长，市占率进一步栽培，咱们瞻望27年公司出货量保管20%+增长。

成本传导较顺畅、单wh利润基本保管安稳。咱们测算Q1公司能源储能电板均价0.6-0.65元/wh，环比小幅上升2-3分/wh，主要传导部分原材料加价。盈利端，电板毛利率咱们瞻望环比着落3pct，同比栽培1pct，单wh毛利0.13-0.14元/wh，单wh利润咱们瞻望0.075-0.08元/wh，环比稍许裁汰，主要有计划到原材料成本上升，电板企业传导有1-2月时滞。但公司成本搞定身手强、产业链议价权强、资源布局全面，盈利跨越上风将进一步扩大，全年单wh利润可保捏0.08元/wh。

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3. Q1汇兑明显亏损，咱们瞻望欠债大幅加多89亿

Q1汇兑明显亏损、咱们瞻望欠债大幅加多89亿。26Q1咱们测算汇兑亏损17亿元+，主要由于东说念主民币增值影响。Q1投资收益27亿元，同环比+101%/-2%；其他收益33亿元，同环比+6%/+13%。Q1金钱减值亏损-14亿元，同比+22%，环比大幅着落70%。Q1用度率7.3%，同环比+0.2/-0.5pct，基本自如。Q1末存货1089亿元，较岁首增15%；Q1末预支款192亿元，较岁首增34%，主要为锁定原材料；Q1末咱们瞻望欠债为942亿元，较岁首增89亿元，加多明显，咱们瞻望质保金45亿元，其余44亿元为返利计提。Q1狡计性现款流337亿元，同环比+2%/-36%，现款流捏续亮眼；Q1成本开支124亿元，同环比+20%/+1%，捏续加大产能膨大。

成无意代资源、深刻上游布局。公司拟确立子公司期间资源，注册成本拟定300亿，手脚公司新能源矿产范围的专科投资运营与搞定平台，整合现存矿产，并积极拓展新的优质资源神志，保险供应链安全。

4. 投资提议

盈利预测：有计划到卑劣需求超预期，咱们上修公司归母净利润预期26-28年至962/1215/1469亿元（此前预期940/1168/1428亿元），同增33%/26%/21%，对应PE为20/16/13x，有计划到公司为公共能源电板龙头，本事、成本客户行业跨越，26年市占率有望进一步栽培，咱们赐与26年30x PE，对应狡计价632元，保管“买入”评级。

5. 风险请示

电动车销量不足预期，原材料价钱波动，竞争加重超预期。

宁德期间三大财务预测表

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东吴证券投资评级程序

投资评级基于分析师对请问发布日后6至12个月行家业或公司答复后劲相对基准默契的预期（A股阛阓基准为沪深300指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让场所）或三板作念市指数（针对作念市转让场所），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增捏：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减捏：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增捏：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减捏：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。